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繼三季度新增信貸快速回落之後，未來貨幣政策走向成為地產業關注的焦點。隨著經濟恢復，不斷走低的實際利率將使快速增長的居民儲蓄成為籠中之虎，一旦貨幣政策放鬆，便會重新推動地產進入上升通道，我們重申對地產板塊的增持評級，並認為目前的經濟形勢下，行業拐點尚不會到來。
支撐評級的要點
地產股的大幅調整使得估值趨向合理，目前板塊平均NAV溢價率為9.0%，2009、2010年平均市盈率分別為28.7倍和21.4倍，估值已回到合理區間。
三季度寬鬆貨幣政策進行微調，行業政策從全面鼓勵轉為中性，但是目前宏觀經濟和開發投資復甦基礎並不穩固，地產板塊作為本輪經濟復甦的主線，基本面和政策面出現逆轉的可能性並不存在。
9、10月份為行業傳統旺季，預計隨著供應的增加，新房成交量將出現回升；但短期內受到二套房貸收緊的影響，反彈幅度存在不確定性。
房地產去庫存化基本結束，庫存拐點出現，供求矛盾將得到一定緩解，從而使得未來房價漲幅放慢，部分城市甚至可能出現小幅回落。
評級的風險因素
宏觀政策確定轉向；
9、10月份旺季房地產銷量不及預期。
首選買入品種
央企大型開發商代表保利地產；上海板塊代表中華企業；旅遊主題地產和豪宅板塊代表華僑城。